核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(f三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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