原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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