银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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