财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平(píng)均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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