核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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