上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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