申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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