上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步(bù)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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