近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一(yī)次加(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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