来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xín头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀g)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(j头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀īn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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