美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为3禧与喜的区别是什么，喜字logo设计1.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产禧与喜的区别是什么，喜字logo设计如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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