上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zh生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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