5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思的景(jǐng)气度，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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