金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dà中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分n)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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