上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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