金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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