5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平1km等于多少米 1km是不是1公里，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具(1km等于多少米 1km是不是1公里jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构(g1km等于多少米 1km是不是1公里òu)的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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