昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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