5月13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其(qí)累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动比(bǐ)例(lì)配售。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今(jīn)年一(yī)季度，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化(huà)剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特估”主(zhǔ)题积(jī)极(jí)追捧(pěng)。不(bù)仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只“中(zhōng)字(zì)头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领(lǐng)、央(yāng)企现(xiàn)代能源(yuán)等(děng)ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有扎堆上(shàng)报的央国(guó)企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会(huì)成为引爆(bào)行(xíng)情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资(zī)部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集(jí)申报(bào)的(de)国(guó)央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这(zhè)样的(de)布(bù)局可(kě)以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为(wèi)行情进一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡(dàn)，近期(qī)多只国央企主题(tí)基(jī)金申报和发行(xíng)，行情火热(rè)下将为市(shì)场带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮(lún)深化(huà)国企改革(gé)的(de)大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企上(shàng)市公司的投资(zī)价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方(fāng)面是(shì)落(luò)实(shí)公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业(yè)高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经济和国(guó)家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度(dù)，有望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万家基金基(jī)金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言，自己目(mù)前(qián)重点关(guān)注三(sān)大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方国资所在的行(xíng)业，民(mín)营企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利(lì)大幅(fú)增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着国有企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估(gū)是(shì)过去5年10年改革的(de)成果(guǒ)，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估(gū)的投资(zī)机(jī)会(huì)做(zuò)好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断中(zhōng)特估(gū)的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判(pàn)断经营成果随(suí)之改变是一个(gè)慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国(guó)企的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化的个股提(tí)前进行布(bù)局，比如(rú)医药(yào)和(hé)消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报(bào)已经显露(lù)出不少基金在行(xíng)动。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持(chí)仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估计(jì)了(le)各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末(mò)不持(chí)有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募(mù)基(jī)金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央(yāng)企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流(liú)程和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央(yāng)企的固定思维，需要(yào)实地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需要(yào)利用当(dāng)前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精(jīng)力去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面(miàn)，融(róng)通基金在(zài)行动上(shàng)，要求(qiú)研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构(gòu)建专门的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察(chá)其(qí)实地调研的的成(chéng)果，了(le)解(jiě)国(guó)央企经营思(sī)路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过(guò)深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了(le)更(gèng)深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要(yào)认识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结(jié)构(gòu)、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套用(yòng)国(guó)外的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公司，一直(zhí)在(zài)发生的变化。”万家基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化(huà)，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这波行情的(de)机会(huì)的(de)。同时，随(suí)着(zhe)时(shí)局的(de)变化，也在增加相关(guān)行(xíng)业的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极(jí)践行(xíng)中(zhōng)国特(tè)色的估(gū)值体系是资(zī)本市场使命，投资者需(xū)要学习领(lǐng)会并(bìng)针对(duì)原有(yǒu)的(de)估(gū)值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实的(de)需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架是第一(yī)位的工作，合理设置指(zhǐ)标也(yě)非常(cháng)重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终该体系能否具备长期(qī)价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他(t小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略发(fā)展发(fā)向，更需要承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估值方式(shì)要充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价值(zhí)与国家(jiā)战略价值，目前已经形成了初步的企业(yè)社(shè)会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价(jià)值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建(jiàn)也直(zhí)言，近年来(lái)国资委指导国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评(píng)价体系(xì)不(bù)断探索，结(jié)合(hé)国际通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市(shì)公司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监(jiān)、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的(de)可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会(huì)责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工(gōng)作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现金比(bǐ)率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包括产业(yè)链上(shàng)下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的(de)研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续发展等各种因素(sù)与(yǔ)企业价(jià)值(zhí)的关系。这些因素在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中国(guó)特(tè)色的估值(zhí)体(tǐ)系与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变(biàn)化(huà)，还有估(gū)值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更好地(dì)适应(yīng)中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词，创金合信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词