财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐黄山山体主要由什么岩石构成(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空黄山山体主要由什么岩石构成间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán黄山山体主要由什么岩石构成)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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