上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短板美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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