财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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