财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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