四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zàienjoy可数吗，joy可不可数)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次enjoy可数吗，joy可不可数调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìnenjoy可数吗，joy可不可数g)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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