作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1美女脱了个精光露出奶囗和尿囗％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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