财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今(j日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家īn)年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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