大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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