申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(rón1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022g)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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