来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的(de)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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