5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗shēng)巨(jù)大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们(men)也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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