财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dō台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁u)是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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