核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dò闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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