金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表)部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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