作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况(k顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉uàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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