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减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的(de)“中(zhōng)特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为其(qí)进(jìn)可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作(zuò)为原材(cái)料高度依赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求基本集(jí)中在国(guó)内(nèi)市场(chǎng)的(de)方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在(zài)修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整(zhěng)和产能(néng)过(guò)剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一(yī)方面，随着全(quán)球航运市场需(xū)求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速(sù)公路(lù)、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭基调下，后续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板(bǎn减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)块，当前银(yín)行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。