昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日元电荷e等于多少？当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(元电荷e等于多少？wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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