昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿厦门是几线城市呢所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期厦门是几线城市呢货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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