国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还无锡市是几线城市是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的无锡市是几线城市政策预期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，无锡市是几线城市贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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