调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(农村信用社几点上班下班时间biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)农村信用社几点上班下班时间要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà农村信用社几点上班下班时间)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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