如(rú)果要论(lùn)二(èr)季度迄今，全球(qiú)股丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体票市场中最为靓(jìng)丽的一道“风景线”，那(nà)么(me)显然(rán)非日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日(rì)），日经225指数进一步强势高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点，创下了自(zì)1990年(nián)8月以来(lái)的新高，收在30808.35点。在本周早些时候(hòu)，东证指(zhǐ)数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以来的最高收(shōu)盘点(diǎn)位。

　　多(duō)组对比可(kě)以显示出日股(gǔ)今年以来的(de)强势：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指(zhǐ)数约9％的涨幅(fú)。截(jié)止本周三，追踪日本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪(zōng)标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期(qī)缩短到二季度迄今的短短一个半月(yuè)，日股的涨幅更是(shì)在(zài)全(quán)球主要股指中几无敌手(shǒu)……

　　日股为何能(néng)一举领涨全球(qiú)？对于许多(duō)国(guó)际市场的投资者而言，近来(lái)提(tí)到日股的优(yōu)异表(biǎo)现(xiàn)，脑(nǎo)海(hǎi)中第(dì)一时间浮现出的(de)，无疑都(dōu)是“股(gǔ)神”巴(bā)菲特在上月对日本(běn)市场表现(xiàn)出的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增(zēng)持了日本五大商社(shè)仓位，令越(yuè)来越多的业内人士(shì)开始注意到这一(yī)全球(qiú)第三(sān)大(dà)经(jīng)济(jì)体的巨大投资机会。

　　不(bù)过(guò)，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅只(zhǐ)是获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显(xiǎn)然没(méi)那么(me)简(jiǎn)单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的出(chū)现(xiàn)让(ràng)日股(gǔ)变得吸引人。巴菲特所看到的（机(jī)会）其实也正是(shì)其他(tā)人眼下正在看到的，人们对(duì)日(rì)股的前景正感到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有(yǒu)哪些因素在推(tuī)动着日股上涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热的外资(zī)买需

　　根(gēn)据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国(guó)投资者(zhě)目前已经连续第(dì)六周成为了日本股(gǔ)票的净(jìng)买家。在此期(qī)间，外国投资者(zhě)大(dà)举涌入了(le)日股股(gǔ)票和期货(huò)市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过去(qù)10年最大规模(mó)的资金流入之一。

　　根据交易所的数据(jù)，在截至5月12日(rì)的最近(jìn)一(yī)周内，海(hǎi)外(wài)交易者又净买入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美(měi)元）的股(gǔ)票和期货。

　　杰富(fù)瑞日(rì)本股(gǔ)票策略师Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍(bèi)经济学”时代(dài)初(chū)期以来，他就从未(wèi)见过外(wài)国投资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信用(yòng)紧(jǐn)缩风(fēng)险的笼罩下，越来越多的(de)海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者(zhě)似(shì)乎看到(dào)了日本股(gǔ)市作为避险地的(de)“稳定性”。日本(běn)股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元(yuán)兑换130日元(yuán)的日元汇(huì)率、以及股(gǔ)神巴菲特对日本五大商社的(de)增(zēng)持，也令(lìng)不少(shǎo)海外投资者对投资日(rì)本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已(yǐ)受(shòu)到(dào)了(le)越来(lái)越多(duō)平时不(bù)太关注日本市场(chǎng)的海外投资(zī)者的(de)咨询。不(bù)少海外(wài)投资者(zhě)在看(kàn)到日本股市的涨幅超过(guò)美股后，开(kāi)始调(diào)查(chá)其中的原因(yīn)，他(tā)们的(de)建仓买入又进一步促使股市上涨，形成了(le)目前的良性循(xún)环。

　　一个值得留意的(de)现象是，在巴菲特上月公(gōng)开表(biǎo)态力挺日股(gǔ)后，包括(kuò)对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华(huá)尔街资本也已(yǐ)相继造访日本。这(zhè)些海外(wài)资金(jīn)有意复制巴菲(fēi)特的策略，通过低成本(běn)日元融资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日本五大商社上的加大投(tóu)资，也存(cún)在着在国际市场上分散投资对象的(de)想(xiǎng)法。虽然巴菲特相信美(měi)国的增长潜力，但(dàn)过度集中会产生风险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策略师(shī)Jeff Kleintop指出，日本股市(shì)的回报率是在波动性(xìng)远低(dī)于(yú)美国科技股的情(qíng)况下实现的。这意味着日本股市对美国(guó)投资者来说应该颇有吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末日(rì)准备者”涌入日本股市，以此作为避险手段。

　　法国兴业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份(fèn)报告中(zhōng)也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复(fù)苏(sū)的(de)重要(yào)标志(zhì)。（我们）将继续对日本股票维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银(yín)行、金融和(hé)价值(zhí)股的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资者今年(nián)对日(rì)本产生兴趣之(zhī)前(qián)，他们此(cǐ)前在这(zhè)片“失(shī)落地带”曾经历过长(zhǎng)达数十(shí)年(nián)虚假的曙(shǔ)光和令人失望的低回报。那(nà)么这一次，即便有着避险和多元化分(fēn)散投资的需求，他(tā)们又(yòu)为何(hé)铁(tiě)了心一(yī)定(dìng)要来日本市场？日本市(shì)场的吸(xī)引力(lì)就一定(dìng)远(yuǎn)超全球(qiú)其他(tā)地区(qū)吗？

　　这便不得不(bù)提日本市场眼(yǎn)下正经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融服务(wù)提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日(rì)本(běn)股市本轮(lún)上涨(zhǎng)的主要原(yuán)因(yīn)还源于(yú)治(zhì)理标准的提(tí)高，以及(jí)企(qǐ)业部(bù)门推动向股东返还(hái)现金。日本多(duō)年(nián)的(de)公(gōng)司治理改革已开始(shǐ)见效，这(zhè)项(xiàng)改(gǎi)革最初由已故(gù)前首相安倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前(qián)日本企业(yè)的派息已大幅增(zēng)加，在截至(zhì)今年3月(yuè)的财年中，日(rì)本企业宣布的(de)回(huí)购规模已飙(biāo)升至9.7万亿(yì)日(rì)元（合714亿美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金，而美国(guó)的这(zhè)一比例(lì)只有20％多一点(diǎn)；东证指数成分股公司中约有54％的公司股(gǔ)价低于每股账(zhàng)面价值(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体zhí)，而标丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体普500指数成分股(gǔ)中(zhōng)这一比例仅为(wèi)7％。单从市净率等估值指标来(lái)看，这就为日本股(gǔ)市提供(gōng)了更坚实的底部和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底(dǐ)，东京(jīng)证(zhèng)券交易所为了改变股价(jià)跌破每股净资产——市(shì)净率低于(yú)1倍的情况，还(hái)请求上市企业在意识到资本(běn)成本的(de)前(qián)提(tí)下推(tuī)进经营并公布(bù)改善方案等(děng)。

　　与此相(xiāng)呼应的行动(dòng)已(yǐ)开(kāi)始扩大。4月下旬(xún)，JVC建伍(wǔ)株式会社推(tuī)出了力争“早日实现市(shì)净率(lǜ)超过1倍”的中期(qī)经营计划和股票回购(gòu)，股价(jià)随后大涨近4成。清水(shuǐ)建设(shè)株式(shì)会(huì)社4月下(xià)旬(xún)也宣布了上限200亿(yì)日元的股票(piào)回购和积极(jí)压缩(suō)政策性持股的方(fāng)针，该公司(sī)股价随(suí)后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽(qì)车、三菱商(shāng)事在内的日本(běn)龙(lóng)头企业在(zài)近期公布(bù)财报时(shí)，也(yě)均宣布了新的股(gǔ)票回购计划。不少分析师预计(jì)，到今年(nián)5月底，各(gè)日本(běn)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的回购(gòu)规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正(zhèng)引起(qǐ)许(xǔ)多海外投资者(zhě)的共鸣(míng)，他们开(kāi)始看到这方面的有利(lì)证据。在交易所(suǒ)这些变化的(de)推(tuī)动下，许多(duō)公司正在回(huí)购股份(fèn)，厘清经常令人(rén)困惑(huò)的交叉持股，并在定期(qī)公开会议之前与股东进行更密切的接(jiē)触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证(zhèng)交所(suǒ)的鼓励(lì)意味着“过去两年在这方面(miàn)发生的(de)事情(qíng)比过(guò)去(qù)30年还要(yào)多”，这是股市充满(mǎn)活力表现的最大单(dān)一原因。他们(men)对(duì)提高(gāo)股本(běn)回报率有着坚定的态度，希望市值(zhí)上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最后(hòu)，日本央行(xíng)目(mù)前依然宽松的货币政策和日本相对稳(wěn)健的经济基本(běn)面，显(xiǎn)然也对日(rì)股的(de)表现构成了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和男上(shàng)月已(yǐ)走马(mǎ)上任，但日本央(yāng)行(xíng)暂(zàn)时仍未改变其(qí)大(dà)规模的货币宽(kuān)松路线。即便(biàn)日本通(tōng)货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的(de)目标(biāo)，但植田和男依(yī)然强调(diào)，“还不(bù)能放心地说通胀（达(dá)到(dào)了(le)央行(xíng)目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行今年(nián)上半(bàn)年(nián)还(hái)在(zài)持(chí)续加(jiā)息(xī)，并已被迫在(zài)物价与经济(jì)稳定之间作出(chū)艰(jiān)难(nán)抉择。继续宽(kuān)松的日本央行眼下依然处于(yú)能让海(hǎi)外(wài)投资者(zhě)放心购买的状态。

　　日(rì)本宏观经济的表现目前(qián)也(yě)相对更为稳(wěn)健。日本内阁府(fǔ)17日公布的数据显示，今年前三个月日本(běn)国内(nèi)生产总(zǒng)值（GDP）折合(hé)成年率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日(rì)本国家(jiā)旅游(yóu)局(jú)表示，受(shòu)益于中(zhōng)国(guó)放宽旅行(xíng)限制，4月商(shāng)务(wù)和休闲外国游客人数从此(cǐ)前(qián)的182万攀(pān)升至195万。高盛(shèng)策略师(shī)在报告(gào)中指(zhǐ)出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划和日本(běn)央行持续宽(kuān)松等积极因素，日本这个世界第(dì)三大经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是(shì)，从经济(jì)合作(zuò)与(yǔ)发(fā)展组织的经济前景指数(shù)来看，日本(běn)目前是七国集(jí)团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本(běn)第三大在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企业的业绩似(shì)乎(hū)相当不(bù)错，重要的汽(qì)车行(xíng)业预计利润(rùn)将增长。以内(nèi)需为导向的企业正受益于入境游增(zēng)长的前景，而(ér)大型银行也(yě)获得了丰厚的收(shōu)益。预计日本股市到今年年(nián)底将进一(yī)步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日(rì)本股市(shì)今年(nián)的涨势或将延续下(xià)去，因盈利增长、股票回(huí)购和估值仍处于低(dī)位吸引了买(mǎi)家，巴菲特的认可、公司治理的改善均提振了市(shì)场(chǎng)，而(ér)企业财报的不俗(sú)表现或(huò)有望成为最(zuì)新的上行催化剂。

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