银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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