调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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