5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(r为什么复兴号很少人买óng)，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强为什么复兴号很少人买，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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