自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēn每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下g)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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