自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对350开头的身份证是哪里的一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对350开头的身份证是哪里的结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度350开头的身份证是哪里的末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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