四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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