银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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