上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì姜子牙活了多少岁)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的姜子牙活了多少岁(de)认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，姜子牙活了多少岁一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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