金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。 <一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力/p>

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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