大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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